¿Qué pasa si tengo un bono y suben los tipos de interés en el mercado?
Asumamos que hemos comprado un bono del Estado por 1000 euros, que da un interés del 0,5 % (5 euros al año), durante 10 años. Se supone que la inversión es más o menos segura, porque está respaldada por España, así que esperamos no perder dinero. Al final de la vida del bono habremos recibido un total de 50 euros en intereses y me devolverán los 1000 euros iniciales, es decir, la rentabilidad final será del 5 %.
Al final del primer año recibo los 5 euros de intereses y todo parece que marcha bien. Sin embargo, al mismo tiempo, el banco central sube los tipos de interés 0,5 puntos porcentuales. Eso cambia automáticamente la referencia: un bono igual al que yo tengo en cartera pasará a ofrecer intereses del 1 % (10 euros al año). Por lo tanto, si yo quisiera vender mi bono, tendré que ofrecer al comprador una rentabilidad equivalente (10 euros al año para los próximos 9 años). Pero como no puedo hacer que el bono pague tantos intereses cada año, su precio de mercado baja (hasta 960 euros, aproximadamente). Así, un potencial comprador recibiría 5 euros todos los años y, al terminar la vida del bono, otros 5 euros por cada año que lo haya tenido, llegando a la rentabilidad esperada.
La consecuencia es que el bono en el que invierto, lo venda o no, vale menos en el mercado. Sin embargo, si mantengo el bono hasta que venza, aunque vea que su precio es menor al que pagué, en realidad no pierdo dinero: seguiré recibiendo, todos los años, los 5 euros de intereses, y al final de la vida del bono me devolverán todo el dinero que puse inicialmente. Por lo tanto, aunque su precio baje de golpe cuando se anuncian las subidas de tipos, irá recuperándose y acabará igual que si no hubieran bajado los tipos.
Simulación del efecto de una subida de tipos en un bono
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Gráfico
El gráfico muestra la evolución esperada de rentabilidad en el caso de mantener el bono hasta vencimiento, que se compone del precio del bono y el dinero recibido como intereses. Por separado muestra el efecto de una subida de 0,5 puntos porcentuales, pasado el primer año de vida del bono, que hace que baje al 4 % la rentabilidad obtenida hasta ese momento. Sin embargo, conforme pasa la vida del bono, el precio se va recuperando, y acaba teniendo la misma rentabilidad final que la prevista inicialmente.
¿Y qué pasa con los fondos de renta fija si suben los tipos repetidas veces?
Ante el riesgo de lo que pueda pasarle a un bono, la mayor parte de la gente que invierte en renta fija lo hace a través de fondos de inversión.
Imaginemos un fondo de renta fija, que tiene un millón de euros invertidos en 10 bonos, que pagan 0,5 % de intereses, y que vencen a lo largo de los próximos 10 años (cada año vence uno). Además, según cobran intereses y van venciendo los bonos, pueden reinvertir el dinero en nuevos bonos, de forma que al final de los 10 años la rentabilidad esperada es del 5,1 %.
Sin embargo, empiezan a subir los tipos en el mercado. Ante las subidas de tipos, los bonos en los que invierte el fondo pasan a valer menos, por lo que el fondo baja. Y si las subidas de tipos se repiten, las bajadas siguen aumentando. En el corto plazo, el resultado es una bajada fuera de lo normal. Sin embargo, en el largo plazo, la rentabilidad esperada mejora.
Retomando el fondo que invierte en bonos, supongamos que los tipos de interés empiezan a subir, y que cada trimestre aumentan en 0,5 puntos porcentuales. Los bonos equivalentes a los que tenía el fondo ya no pagan 0,5 %, sino 3,0 %. La rentabilidad del fondo baja hasta el -9,5 %. Los inversores ven la pérdida y piensan que el fondo va muy mal. Sin embargo, las subidas de tipos, que en ese momento perjudican al fondo, en el medio plazo van a hacer que el fondo genere mucha más rentabilidad, pasando del 5,1 % esperado al 16,9 %. Esa rentabilidad extra va a llegar poco a poco, según los bonos nuevos vayan aportando más rentabilidad.
Simulación del efecto de las subidas de tipos en un fondo de renta fija
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Gráfico
El gráfico muestra cómo el fondo del ejemplo consigue en el largo plazo, y de forma lineal, una rentabilidad del 5,1 %. Sin embargo, si se producen subidas de tipos al cierre de cada uno de los cinco primeros trimestres, la rentabilidad llega a estar en el -9,5 %, pero gracias a la mayor rentabilidad de los bonos que pueden comprar, acaba el período de los 10 años en el 16,9 %
Pero los beneficios no son sólo para los que ya invierten, sino que los nuevos inversores tienen una rentabilidad aún mayor, porque la rentabilidad esperada desde esos precios mínimos es del 29,1 % en 9 años.
La teoría frente a la realidad
Los ejemplos anteriores están simplificados para que se vea claramente cómo reaccionan los bonos y los fondos de renta fija a las subidas de tipos de interés. Pero la realidad es que los inversores, en el mercado, buscan constantemente adelantarse a los hechos, entender qué va a pasar mañana para invertir mejor hoy. Y aquí entran en juego las expectativas.
Cada vez que algún miembro del Banco Central Europeo (BCE) o de la Reserva Federal estadounidense (Fed) ofrece una rueda de prensa o una entrevista, los inversores intentan analizar hasta dónde piensan subir los tipos de interés. Y poco a poco, el mercado se va formando una visión de cómo van a evolucionar los tipos oficiales, incluso antes de que los bancos centrales tomen alguna medida. Y esa visión se ve reflejada en los precios.
Por eso actualmente el precio de la renta fija ya refleja las subidas de tipos que se esperan para los próximos meses. Es decir, las subidas que se esperan, una vez que se produzcan, no deberían causar ningún movimiento adicional en los precios de los bonos.
